Курс рубля падает уже около полугода.

Этот процесс породил дискуссию дискуссию среди чиновников экономических ведомств: нужно ли этому процессу препятствовать? Эта дискуссия позволяет не только понять мотивацию и аргументы сторонников и противников государственного управления курсом рубля, но и составить прогноз действий ЦБ и направления изменения самого курса.

Своими позициями чиновники обменивались публично, что вылилось в пять (!) интервью за месяц. Уже одно это позволяет предположить, что в рабочем порядке договориться между собой они не могут.

Стоимость бивалютной корзины ЦБ России, 2008 – 2014 гг.

Источник: ЦБ России

Поводом для дискуссии стало заявление главы ЦБ Эльвиры Набиуллиной о том, что ЦБ может повысить ключевую ставку (долгое время она составляла 5,5%) с целью сокращения притока рублевой ликвидности в экономику и укрепления рубля. Набиуллина и Юдаева (ее заместитель в ЦБ) очень жестко отстаивают позицию, состоящую в том, что главная задача ЦБ – борьба с инфляцией. Инфляция почти не зависит от курса. Курсом не нужно управлять с помощью валютных интервенций: достаточно сглаживать пики, чтобы резкие колебания курса не спровоцировали панику. Макроэкономические показатели России в норме, так что волатильность курса – результат паники. Чтобы прекратить панику, ЦБ может повысить ключевую ставку: тогда стоимость денег не позволит банкам играть против рубля. При этом повышение ставки никак не скажется на экономическом росте: зависит он не от внутренних а от внешнеэкономических факторов.

Индексы потребительских цен в России на все товары и услуги, 2008 – 2014 гг.,
на конец периода, в % к декабрю предыдущего периода

Источник: Госкомстат


Позиция Минэкономразвития (Улюкаев и Клепач): повышение ставки приведет к подорожанию кредитов для бизнеса и еще больше снизит экономический рост, который и без того падает. Позиция Минфина (Силуанов): ослабление рубля не так уж плохо, поскольку падение на 1 рубль дает бюджету дополнительно 180 млрд руб. (при том, что дефицита бюджета составляет всего 390 млрд руб.)

Центробанк победил, поскольку сумел убедить всех в том, что перспективы экономического роста зависят только от окончания украинского кризиса и восстановления мировой конъюнктуры: Минэкономразвития получило оправдание на случай продолжения рецессии. Минфин получил дополнительные доходы. Все остались довольны.

В начале марта ставка была повышена до 7%.

ЦБ будет продолжать переход на инфляционное таргетирование. Ради низкой инфляции он готов пожертвовать экономическим ростом – потому что никто из оппонентов не верит в то, что дешевый кредит может его вернуть. Логика действий такова: сначала мы понизим инфляцию и приучим население к тому, что она низкая и стабильная. Потому мы опустим ставку и удешевим кредит. Потом начнется экономический рост.

Курсу рубля в этом уравнении отводится незавидная роль: его никто не станет защищать. Невидимая рука рынка должна сделать свое «черное дело»: макроэкономические факторы приведут рубль в равновесное состояние.

И никому уже не интересно, что так красиво все получается только в учебниках Economics.

Источник: компания "Неокон"

Финансы и кредит